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中国石化:销售公司分拆上市有望提速留意短期盈利风险

时间:2019-02-18 06:35:43 来源:诺亚娱乐注册 作者:匿名



公司现状:由于中国石化股东大会授权董事会处理其销售公司海外上市18个月到期,预计中石化将加快完成主要监管机构的审批程序在今年年底之前,销售公司的上市速度可能会从那时起加快。

四年前,中石化将销售公司的30%出售给25个财团,主要是金融投资者。预计该销售公司预计将于2019年上市,其估值倍数高于目前的中石化A/H股价。

另一方面,我们也建议投资者关注中石化的4Q18盈利或低于预期的风险,主要考虑到油价下跌,库存损失以及年末上游部门可能出现的减值。我们将2018年的净利润预测从人民币750亿元下调至人民币707亿元,低于市场预期的7%。我们主要考虑4Q18上游行业或回报损失,库存损失和潜在减值费用。

评论:考虑到2018年翻新后的业绩基数和当前油价环境在60美元/桶左右,我们预计中石化将成为2019年三大石油中唯一能实现同比增长的公司。与此同时,中石化也将受益于公司主营业务的效率和分离“四合一产业”资产后的成本节约。

估值建议:维持中石化A/H股的建议评级,并建议投资者关注2018年后的公司业绩。在油价剧烈波动的背景下,中石化的上下游资产配置可能优于国内同类公司,我们预计中石化将长期保持稳定的股息收益率。根据分部估值方法,我们将中石化A股的目标价格略微下调3%至8.3元,相当于39%的上行空间;并将中石化H股的目标价格下调5%至8.1港元,相当于21%的上行空间。目前,中石化A股的交易价格为10.2x/8.4x 2018/19 P/E.

风险:油价波动;炼油利润率下降;燃料油价格战。